代币发行融资，也就是市场常说的ICO，简单来说就是项目方发行加密代币，向公众募集比特币、以太坊等虚拟货币换取启动资金，在国内属于未经许可的非法公开融资行为，普通投资者不要参与相关投资。
完整的代币发行融资包含几个关键环节。项目团队通常会发布白皮书，介绍项目愿景、技术方案、代币分配方案以及发展路线，随后部署智能合约发行代币，面向普通参与者开放认购，参与者用主流虚拟货币换取新项目代币。项目方拿到募集的虚拟货币用于技术开发、市场推广等运营支出，代币后续会上线各类交易平台流通炒作。不少项目会区分团队预留、早期私募、公开认购、生态激励等不同份额，设置不同解锁周期，这也是后续市场抛压的重要来源。
很多投资者容易混淆功能性代币与证券型代币，这也是代币发行融资乱象滋生的关键。部分项目宣称代币仅用作平台手续费、生态治理凭证，不属于投资产品，以此规避监管；但实际宣传中不断承诺升值收益、分红回报，本质已经具备证券属性。这类模式没有传统资本市场严格的信息披露、资金托管、持续监管机制，项目资金流向缺乏有效监督，极易出现资金挪用、卷款跑路等问题。市场上大量空气币、传销币，都是借助代币发行融资的模式面向普通大众募资。
在国内监管框架下，任何组织和个人都不能开展代币发行融资活动，金融机构、支付平台也禁止为这类活动提供结算、交易相关配套服务。即便项目主体注册在海外，面向国内居民推广、募资，依旧会被纳入监管管控范围。和正规股权融资、证券发行对比，代币发行融资没有准入门槛，不用经过审批，信息披露随意，普通投资者很难核实团队资质、技术真实性，信息高度不对称，亏损概率极高。
除了法律风险，参与代币发行融资还面临多重市场风险。项目技术研发失败、生态落地不及预期，会直接导致代币价值大幅缩水；大额份额集中解锁、庄家控盘炒作，容易引发价格剧烈震荡。大量融资项目缺乏可持续商业模式，仅依靠新投资者入场接盘维持价格，一旦市场热度消退，资金链断裂，代币流动性会快速枯竭，投资者难以卖出止损。普通参与者很难辨别优质项目和诈骗项目，切勿被高回报宣传吸引。
